「五線譜投資術」讀後心得分享–免費的買賣點決策新工具

     
「五線譜投資術」是知名網路財經作家薛兆亨教授、Tivo168及「股息現金流被動收入理財的心路歷程」已故的版主Allan Lin（艾倫）醫師(以下簡稱Allan Lin)三個人的心血結晶。據Allan Lin生前被採訪的內容，股價五線譜是他發現香港城市大學商學院教授曾淵滄博士，其在1993年發表的「曾氏通道」，成功地預測了香港恒生指數2000年及2007年的崩盤，以及2003年和2009年的觸底反彈，曾淵滄因此被投資人稱為「散戶明燈」。Allan Lin研究「曾氏通道」後發現，這套方法是假設股價會「均值回歸」也就是當股價漲過頭或跌過頭時，價格終究會回歸到由資產獲利能力所確立的價值線上。因此，Allan Lin將其改良成「股價五線譜」。後來薛教授和Tivo168認識Allan Lin後，將此投資方法程式化，除了實際使用這個投資方法進行投資，也將投資研究與心得寫成一系列文章發佈於網路上並獲得很大的好評。在此其間他們遇到中國股市的大漲和俄羅斯股市的急跌，發現股價五線譜這個投資方法的罩門。股價五線譜有個基本假設，就是股價上下波動一定要服膺常態分布，如果出現2014年下半年到2015年上半年中國股市這種大幅急漲或2014年7月至12月俄羅斯股市的這種大幅急跌，會發生賣太早結果股價續漲一大段錯失大行情或買太早結果股價續跌一大段讓你承受長時間的恐懼。於是就又發展出「樂活通道」這個工具來修正股價五線譜的這個缺點。

     股價五線譜是利用統計學計算並畫出一個股價趨勢線(詳情請看書中說明)，然後在趨勢線上下兩端各加1個及2個標準差再畫出4條線，如下圖一。

圖一：

 

(圖片來源：五線譜投資術書上第89頁圖例)

圖二：

(圖片來源：五線譜投資術書上第133頁圖例)

     如上面2個圖所示，在統計期間股價有95％的機率落在正負2個標準差以內。因此大部份的情況下，股價觸及上面2個標準差(相對樂觀點及樂觀點)後就會向下、碰到下面2個標準差(相對悲觀點及悲觀點)後就會向上，就像鐘擺一樣來回擺盪。所以當股價碰到下面2個標準差時可以買進佈局，碰到上面2個標準差時可以賣出獲利。然而有的時候會出現不符合常態分布的極端行情(大幅急漲急跌)，所以除了看股價五線譜之外還要參考樂活通道。這是因為五線譜時間刻度較大(3.5年)，無法立即反映短時間內的大幅度趨勢變化。所以要搭配時間刻度較小反應股價趨勢較敏銳的樂活通道，以補足股價五線譜的缺點。

所以這時買點的判定變成：

當股價碰觸到下面2個標準差時先不要立即買進，要再去檢視股價是否跌破樂活通道的下沿。如果沒有跌破就可以買進，如果有跌破就代表可能有不同於以往股價波動的下跌大趨勢形成，這時不管有無碰觸到相對悲觀點(1個標準差)或悲觀點(2個標準差)都不能買進，要等到股價回到樂活通道下沿時才能買進。

所以這時賣點的判定變成：

當股價碰觸到上面2個標準差時先不要立即賣出，要再去檢視股價是否漲破樂活通道的上沿。如果沒有漲破就可以賣出，如果有漲破就代表可能有不同於以往股價波動的上漲大趨勢形成，這時不管有無碰觸到相對樂觀點(1個標準差)或樂觀點(2個標準差)都不能賣出，要等到股價回到樂活通道上沿內時才能賣出。

圖三：

(圖片來源：淘股網)

如圖三(要放大看才清楚)，上方是EURS俄羅斯ETF的股價五線譜下方是其樂活通道，以書中所述，買賣點判定如下：

點①五線譜跌破悲觀點之下，而且仍在樂活通道內，所以進行買進。

點②五線譜漲到相對樂觀點，而且沒有漲破樂活通道，所以進行賣出。

點③五線譜跌到相對悲觀點之下，但是同時也跌破樂活通道，所以不是買點

點④股價回到樂活通道下沿時才能買進，所以點④才是真正的買點。

點⑤漲到相對樂觀點，而且沒有漲破樂活通道，所以進行賣出。

點⑥漲到樂觀點，而且沒有漲破樂活通道，所以進行賣出。(如果是分批賣，點⑤沒賣完的在點⑥賣)

點⑦跌破相對悲觀點，但是同時也跌破樂活通道，所以不是買點。

點⑧股價回到樂活通道下沿時才能買進，所以點⑧才是真正的買點。

點⑨漲到相對樂觀點，而且沒有漲破樂活通道，所以進行賣出。

點⑩漲到樂觀點，而且沒有漲破樂活通道，所以進行賣出。(如果是分批賣，點⑨沒賣完的在點⑩賣)

以下以此類推，

點⑪、⑬(紫色)為非買點

點⑫、⑭、⑮為真正的買點

點⑬(藍色)、⑯、⑰為賣點

      根據書中所述，五線譜投資術，適用於全球股市的大盤(通常是ETF)、個股、高收債、REITS及各種金融商品。不過書中PART3有建議如果不適合操作個股的人可以操作ETF就好。PART3一開始有用2個案例說明，協助你自己判斷自己是否適合投資個股？如果你無法通過這2個案例的檢驗，那作者們建議你還是操作ETF比較好，因為ETF可以幫你擺脫選股的困擾。過去100年來道瓊工業指數成分股只剩下奇異電器(GE)，但是永遠有最新、最大、最賺錢的成分股會遞補進道瓊工業指數，所以ETF有金剛不壞之身。針對ETF這個商品，作者們也提供另一個工具「全球投資GPS」，以PER(本益比)、PBR(股價淨值比)、DY(殖利率)這3個指標追蹤6個地區46國的基本面。當「全球投資GPS」的基本面指標達到進場條件時，再去檢視其「股價五線譜」和「樂活通道」，以確認是否買進。

 

結論：

一、當工具用不要當聖盃用

      五線譜投資術已經能涵蓋大部份的狀況(這樣其實就夠了)，但還是有其盲點有無法處理的狀況。例如圖三中點⑮跌到相對悲觀點也在樂活通道內，所以是個買點。但買沒多久就跌破樂活通道下沿，那買了之後才跌破樂活通道這時該如何處理？停損的話如圖三很快就回到樂活通道內，那不就賣錯了。續抱的話，如果是另一個大跌勢的開始那不就慘套了。

      另外股價五線譜就算配合樂活通道使用，也一定要買進的標的能「均值回歸」才適用。但是現實交易裡，當然不可能每支股票跌深或漲多了都會回歸均值。就像書中所說的，100年來道瓊工業指數成分股只剩下奇異電器GE一家，所以有企業被淘汰了是很正常的事。以一間企業的生、老、病、死各個階段而言，當它在生、病(暫時)這個階段的時候，股價波動範圍就可能很符合常態分配，跌到2個標準以下的機率只有2.2％或以下，而且股價有能力回歸均值。但當它處在老、死這個階段時，它跌到2個標準差以下的機率就不是2.2％而可能會很高，而且股價回歸均值的能力會較弱甚至完全喪失。如同2475華映這幾年的狀況，成為一個股價永遠低到不行的僵屍企業，或像2008年的6232仕欽、1606歌林一樣直接下市，而永遠不會回歸其股價均值只會回歸其真實的企業基本面。

      所以不要苛求把五線譜投資術當聖盃用而要當工具用，而任何工具都難免有其盲點這是無可避免的。使用的人可以用基本分析或財務分析或其他工具去彌補其不足之處。就像一樣是ETF，以目前的經濟情勢來看，可能瑞士、美國、德國的ETF其均值回歸的能力可能就會比希臘的ETF好上許多，較可靠的財政及經濟狀況也更能讓持有者抱的住，禁的住均值回歸前的等待時間。而標的如果是中華電信、新光保全這類獲利穩健也較簡單易懂好追蹤的優質股票，遇到像點⑮這種買進後沒多久就跌破樂活通道的狀況時，也會比較好判斷該停損還是該續抱？

二、看人用

     就像書中所述，如果不適合買進個股的話可以考慮ETF，操作難度會比較低。尤其可以注意S&P500的ETF，因為股神巴菲特不只一次公開建議可以買進S&P500的指數型基金。雖然我自己主要投資個股沒在做ETF，同時也覺得投資最好不要人云亦云，不過既然是巴菲特的強力推薦，應該有其一定的參考性。

     另外雖然書中有說，遇到股價五線譜是負斜率的ETF時賣點可以再保守一點，在股價漲回趨勢線時就賣，而不必等到漲到相對樂觀線以上才賣。但我會覺得，如果你是比較不適合買個股而只適合買ETF的人的話，乾脆更保守一點只買正斜率ETF。因為其均值回歸能力會比較好，心理負擔比較小，比較能堅持自己的部位，操作複雜度也比較低。負斜率、個股或其他金融商品，就留給更有股市分析能力的人去交易。

三、感恩作者們免費提供這個工具

   五線譜投資術算是這幾年才開發出來蠻新的投資工具，未來作者們對其做更多的研究以及經過更多的實戰驗證，相信一定能讓這個投資術更加成熟完美。最後要特別感謝此書的作者們，因為五線譜投資術其實是可以包裝一下拿來賣錢的，薛兆亨教授、Tivo168及Allan Lin卻願意免費讓大家使用真的是佛心來的。感謝他們無私的分享他們花費無數時間、心力研究出來的心血結晶，謝謝他們。