(資料來源：岱稜2021年11月22日法說會簡報)
簡介：
岱稜成立於1990年8月，開業已超過30年。目前股本9.41億元，2021年營收28.48億元年增率20.25％。2022年前2個月累計營收4.85億年增率27.92％。主要產品為燙金箔又叫真空蒸鍍薄膜或叫電化鋁。目前在全球燙金箔產業為前三大品牌。此產品主要是用在包裝盒、酒標、食品標籤、菸盒、瓷器(酒瓶之類)、鋼、塑膠瓶(化妝品、保養品…)、衣服、布料等等。可以讓產品提升質感，吸引消費者目光。
除了燙金箔之外，岱稜營收還有一小部份是光電材料，如電子膠帶、光學保護膜等。過去岱稜為了追求營收獲利成長，曾大舉切入光電材料產業，一度光電材料佔營收比重達3成多。但岱稜的核心競爭力是在燙金箔產業相關的「化學配方」、「真空蒸鍍」及「精密塗佈」等能力。切入光電材料產業，雖然有部份和其本業核心能力有相關，但競爭力還是不敵專業光電材料大廠。和這些大廠相比，岱稜不管規模或技術都處於相對弱勢，也因此其光電材料事業長年虧多賺少。於是開始逐步退出光電材料市場，並於2018年7月將光電(OP)事業部和真空蒸鍍(VC)事業部合併，然後僅留下部份能獲利的產品繼續經營。
過往績效：
如下方的歷年績效表，岱稜幾乎年年都是獲利但是2010~2011年這2年是虧損的。這2年虧損的原因其中之一就是被光電事業部所拖累，另一個原因是其主要原料PET原膜價格(和原油價格高度相關)大漲成本飆升。岱稜在縮編其光電材料事業後，EPS於2018年開始重新站上2元之上。2020年3月岱稜因為違反空氣污染防制法被搜索，歷經1年多的偵查於2021年5月被台南市環保局判定需要補繳空氣污染防制費1.93億元。2020年度偵查尚未結束時岱稜就已先提列約8~9000萬元的補繳空氣污染防制費。2021年第2季又一次性認列差額1億多元。2020年度因為新冠疫情、台幣升值匯兌損失及補繳空污費影響，獲利衰退至EPS1.54元。2021年受台幣升值、提列空污費差額1億多元影響連續2年認列大幅業外損失，最後全年EPS1.61元小幅成長。如果沒有這些業外損失，2020~2021年的獲利是可以較2018~2019年度成長的。而2021年度如果把業外損失加回去，岱稜本業EPS應該有2.7~3元的水準創2007年度以來的新高。
(資料來源：元富新環球大亨)
獲利成長原因：
１、 管理、品牌、品質、研發俱優：
岱稜的董事長蔡國龍，化工專業背景，曾任職台灣第一家燙金箔(日商)公司，後來自己創立岱稜。總經理李顯昌則是機械設備專業，岱稜的高階經理人都是和燙金箔產業相關專業背景出身。岱稜一直以來雖然行銷世界但根留台灣，任用台灣在地人才自主研發。台灣其它同業生產速度水準一般約為3~400米/分鐘，岱稜可以達到650米/分鐘而且又快又好，塗佈色澤均勻達奈米等級的世界水準。岱稜一直以來以「UNIVACCO」自有品牌行銷，從默默無名逐漸變成業界世界知名品牌。
岱稜因為是做印刷大廠訂單，產品ASP逐年緩步下滑，但因為生產效率、經濟規模等因素使得成本不斷降低。加上持續研發如冷燙這類毛利率較高的產品，因此毛利率一直能長期持穩在25％以上近2年更衝上29％多，毛利率持穩且能上升為岱稜的獲利提供成長動力。
(資料來源：岱稜2021年11月22日法說會簡報)
２、 具生產冷燙箔能力：
冷燙箔是約2009年時開始興起的新技術，一開始乏人問津過了幾年後才開始慢慢興起。岱稜是亞洲第一家，全球第2家自主研發出冷燙箔的廠商，甚至有些冷燙箔產品是岱稜獨家技術，只有岱稜有能力生產。由於冷燙箔的技術門檻相當高，目前世界上有能力生產的也就2~3家公司。相較傳統熱燙箔在使用時必須先熱燙再印刷或是先印刷再熱燙，冷燙時可以和印刷同時同步作業。另外印刷廠要冷燙時備料也只需要備金色及銀色的冷燙箔，不需要像熱燙一樣要燙多少顏色就要備多少顏色的熱燙箔。所以冷燙對客戶端而言主要有以下幾個優點：１、大幅縮短印製時間 ２、降低材料損耗 ３、降低備庫困擾，因此冷燙可以大幅降低客戶成本並已取代許多傳統熱燙的應用。但冷燙也有其限制，冷燙一般比較適用在平整的紙質材料，像是紙質較粗糙的紙或是很多其它材料就只能用熱燙，冷燙在這些材料上目前還是有其難度。冷燙箔在歐、美市場已算成熟，目前的印刷機台已越來越多支持冷燙功能。冷燙未來慢慢會滲透到開發中及新興國家，中國在2019年時印刷廠已經進口50台支持冷燙功能的機台，像菸、酒等產品的包裝已慢慢在採用冷燙技術，未來中國會是全球冷燙機台數量成長最快的地方。冷燙也是岱稜近年業績成長主要的動力來源之一。
(資料來源：岱稜2021年11月22日法說會簡報)
３、 開發中美市場有成：
岱稜原本主要的銷售市場是在歐洲(尤其是西歐)其它地方著墨較少，後來開發中國及北美市場有成，在這些新市場的市佔率正在逐漸爬升。
４、 綜合實力提升：
燙金箔產業目前全球競爭力最強的公司是德國的KRUZ，它是目前全球唯一有能力做出鈔票防偽箔膜的公司。接下來就是台灣的岱稜、英國的API和美國的ITW，這三家公司過去的實力不相伯仲。岱稜每年會對對手的各項實力進行敵我評估，下面這3張圖是2018~2020年這3年來岱稜的研究數據。雖然圖表中沒有直接把對手公司名稱標上去，但其中VC2是德國的KRUZ，實力最強。VC1和VC3這2間公司則是API及ITW(但不知道誰是VC1誰是VC3？)，VC4不知道是代表那間公司？有可能是韓國Kolon或是美國Crown。
(資料來源：岱稜2018年年報)
(資料來源：岱稜2019年年報)
(資料來源：岱稜2020年年報)
(資料來源：岱稜2021年年報)
從圖表變化的趨勢上來看，最強的始終還是德國的KRUZ，但是岱稜和它的綜合實力差距有稍微拉近一點。而原本和岱稜綜合實力相近的API和ITW，則開始明顯被岱稜給超越並往下滑。
岱稜總經理李顯昌在被媒體受訪時曾表示燙金箔產業穩定，產業整體產值成長率低不容易大幅成長。如果希望營收有較高幅度的成長就需要去吃同業的市佔率，而同業的市佔率如果下降的話，由於經濟規模的縮小成本勢必會提高，從而減損其競爭力有利岱稜拓展市場。
(資料來源：岱稜2021年11月22日法說會簡報)
觀察岱稜近10年VC的實際成績， 2017年前VC營收長期持穩在18~20億元之間，2018~2020年小幅成長到22~24億元。2021年全年VC營收數據還未公佈(下方圖片2021年數據是計算到第3季)，但如果以全年總營收28.48億元，然後假設VC營收佔比和前3季是相同的93.7％計算，2021年岱稜VC營收大約在26.7億元左右年成長約20％。2022年目前前2個月營收4.85億元年增27.92％，成長更是進一步加速。從岱稜實際財務數據看來，有符合岱稜在敵我實力評估圖表中顯示的現象，岱稜綜合實力正在上升而競爭對手API和ITW的綜合實力正在下滑的營運趨勢。
未來基本面可能短空長多？
憑藉著較主要競爭同業(指KRUZ以外的對手)為佳的品牌形象、技術和經濟規模，岱稜長期有機會持續一步一步的增強其綜合實力。持續搶佔業界第3、4、5名同業的市佔率並縮短與業界龍頭KRUZ間的各項實力差距。但觀察目前的狀況，岱稜中短期也有一些不利因素正在醞釀。
１、 全球景氣可能正在反轉？
歷經多年的經濟榮景和股市大漲，近幾個月全球股市大跌、各國進入升息循環緊縮資金、通貨膨脹物價上漲衝擊需求。本來全球景 氣就有正在開始反轉向下的疑慮，結果屋漏偏逢連夜雨，又遇上俄烏戰爭爆發、中國各地因疫情封城，令全球經濟雪上加霜不利今年VC產業發展。
２、 貨運不順且運價大漲：
岱稜今年1月營收大幅成長的原因之一就是之前全球航運塞港又缺櫃，之前延遲出貨的訂單累積到1月一起出貨。結果2月底爆發俄烏戰爭，許多船隻、水手被困在黑海，造成全球航運不順且運價又開始上漲。空運方面，因為烏克蘭領空危險、俄羅斯和世界各國互相禁止對方飛機通過領空，航空貨運也大受干擾。本來期待今年貨物運送可以較為順暢，現在可能反而會更加不順暢，而且運輸成本還進一步增加。
３、 原物料狂飆：
去年底布蘭特原油價格為77.86美元，截至今年3/24已經大漲到118.16美元，漲幅51.7％。佔岱稜生產原料成本最重的PET原膜今年第1季報價有可能隨石油報價大漲。鋁價今年目前為止的漲幅也將近3成。原物料佔岱稜成本大約是售價的40~60％，原物料報價狂飆會對岱稜的獲利影響很大。
結論：
岱稜的原料通常是會在前一季備好，2021年第4季原物料價格波動不大，2022年第1季目前的營收成長率又很不錯加上台幣匯率還貶值了約3％。所以今年岱稜第1季財報有機會繳出不錯的成績單。但是在今年第1季原物料、運價等成本都大漲，出貨不順且全球景氣出現疑慮的情況下，要再觀察岱稜是否能順利的漲價把成本轉嫁給客戶？如果轉嫁成本不順利，那從2022年第2季開始岱稜的獲利可能會像2010~2011年時一樣，因為成本大幅提升導致獲利受到很大的衝擊。
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