報告人：其祥-KY總經理王建山先生
法說會大致上分2部份，前面是由王建山先生先簡報約16分，後面50分鐘是Q&A
一、簡報摘要(我只寫簡報檔案裡沒寫但會場上有說的部份)：
１、2017拿到馬來西亞農業部頒發的myOrganic認證，這個認證最難的是第6點(簡報第7頁)藥物管理這項，從雛雞出生的第一天開始直到售出一滴抗生素都沒用。
２、我們的蔬菜不能講是有機的，但是是最健康的，因為我們沒用化學的做法。(簡報第15頁)
３、(簡報檔16頁)右上角這個認證是新加坡健康局頒給我們的認證，這也是目前新加坡裡唯一有皮、帶皮、帶有整隻(應該指的是雞)有拿到這個認證。
４、馬來西亞的市場規模大概是1天要220萬隻雞(簡報第19頁)(我的補充：2011年8月時馬來西亞的市場規模大概在130萬~150萬隻雞)
５、2016年及2017年第一季的財報有受到匯損影響，不然如果以原幣別來看其實公司很健康的在發展。過去1年台幣相對星幣升值10.97％，台幣相對馬幣16.17％。如果以星幣入帳的話2017年第一季營收其實是+7％。(簡報第21頁)
６、近年來包括馬來西或和新加坡我們都在擴充的產能，所以資本支出相當大。(簡報22頁)我們預期馬來西亞、新加坡人口都會持續增加雞肉消費量會成長所以其祥一直在擴大產能。馬來西亞是中國大陸方面到馬來西亞投入很多錢在進行很多的投資(大部份是基礎建設)，所以預期馬來西亞的人口會起來目前也的確一直陸續在增加。新加坡則是建設陸續到位，也一直在吸引國外人才來新加坡，還有就是新加坡以前國宅供不應求，要購屋可能要等1~2年才有，現在則是只要有錢大概1個月後就有房子。像新加坡的人口2010年是508萬，2016年561萬人，所以它的成長趨勢是很明確的。(新加坡人口增加的部份是後面問答時回答的，一併在這裡寫出來)
７、(簡報第27頁)今年9月份開始新擴充的柔佛州樓層式封閉型雞舍會開出部份產能，預計全部完工後每年可增產超過360萬隻的產能。
８、(簡報第30頁)除了肉雞的產能之外也正在擴充雛雞場的產能，預計逐步從150萬隻/月–>170萬隻/月–>200萬隻/月–>250萬/月(年產量3000萬隻)
９、(簡報第33頁)另外為了盡社會責任會蓋觀光休閒農場，這類型農場在台灣應該很普遍但在馬來西亞我們是第一家。
１０、(簡報第35頁)雖然目前其祥擠身馬國前十大種雞場，但我們和排名比較前面的種雞場差距很大。排名第一的公司如果我沒記錯數字的話它們的產量是7000萬隻/月。
二、Q&A摘要(以下只節錄部份問答內容，完整法說會錄音檔案請自行下載，其中第一個和大部份的問題都是我提問的，希望我的問題能讓大家更了解這間公司)
問題１：請問你們一個飼養循環是幾天？
答：8週，56天
補充：我會問這是因為2011年11月的新聞稿上其祥的飼養循環是寫60天，天數越短成本越低，營業循環也越短對其祥營運較有利。補充說明現在養雞大概2個月就可以上市主要是因為經過無數世代的飾選，能當種雞的雞隻都具有長的比較快速的基因還有就是養殖技術的進步。不是靠打什麼幫助生長的針劑，因為那種針劑很貴而且一隻隻打太耗費人工所以不可能這麼做。
問題2：請問你們飼料有多少％是自給，多少％是外購？
答：全部都是外購，主要配合的廠商是正大集團(就是卜蜂集團)。目前其祥一個月的飼料用量在8000噸左右，所以我們也在考慮垂直整合飼料的部份。
補充：飼雞主要的成本來自雛雞15％及飼料50~60％，如果飼料能夠自給可以省成本所以才問。2012年時新聞稿上說其祥已有自己內部的飼料廠，目前看起來應該是當時的記者寫錯了。
問題3：2015年時其祥說要蓋蛋雞廠，請問其祥現在有蛋雞廠了嗎？
答：蛋雞場後來沒蓋擱置了，因為馬來西亞那時蛋雞場蓋的很多，所以評估過後原來蛋雞場的地就拿來蓋肉雞場。剛剛簡報看到在蓋的那24畝地就是原來規劃要做蛋雞場，目前進度約蓋好6~70％。
問題4：東馬來西亞和其他農場技術授權暨銷售利潤分享的案子產能什麼時候會開出來？
答：應該在今年第3個季度會開始，但那個量一開始不會多，因為合作對象是完全沒碰過這個產業，我們還要再給對方許多協助然後產能才會陸續增加。
問題５：新加坡新蓋的雞肉二次加工、熟食深度加工、蔬菜品清洗分切包裝新廠產能何時開出？
答：預計2018年的第一個季度廠會蓋好，所以新設的產能會在2018年時開始貢獻。
問題6：請問品牌雞目前佔營收的比重大概是幾個％？
答：我沒有很確定的數字，不過大概在10％以下。以往其祥品牌雞比重較10％高，後來開始做毛雞和雛雞生意，營收規模擴大後品牌雞所佔的比例就變小。
問題7：貴公司的主要特色就是不用抗生素養雞，請問目前貴公司主要的營業範圍包括新加坡、馬來西亞和香港，有沒有其他同業有和其祥類似的無抗生素養雞技術？
答：到目前還沒有。現在有很多人在跟進，但是要做到像其祥養的這麼大量比較工業化方式在養雞的，其他同業比較做不到。像你剛剛問到飼養循環的問題，一年大概6個循環，其他同業可能只有其中一個循環有成功做到其他都失敗，它們沒辦法養的像其祥這麼穩定。
問題8 ：前陣子美國的肯德基有宣佈開始要跟進使用無抗生素雞肉，想請問一下其祥在新加坡或馬來西亞有沒有跟肯德基、麥當勞或其他速食業者有在做配合？因為之前看資料其祥好像都是跟餐廳、賣場配合比較沒看到跟速食業者在配合。
答：雖然都稱做是無抗生素雞但一般來說其實有2種，一種是宰殺前7天停藥然後檢驗時無檢出，一種是像其祥這樣養的時候從頭到尾都不用藥。這些速食業者我們有跟他們接洽，但因為其祥能供應的價格跟他們能接受的價格差太多所以他們目前沒辦法全面使用，那是不是要在一些比較繁華的地方小規模的試用其祥的雞，它們還在考慮，這方面的進展需要時間。
補充：錄音檔20分30秒的位置開始，這裡王總有講一些英文我不是很懂，因為有聽到一個單字應該是cost，所以我猜測應該是價格問題。英文程度比較好的人如果聽了之後發現我寫錯再煩請告知，感謝
問題9：請問剛剛在簡報的時候有提到其祥有拿到英國的一項全球唯一的認證「Farming of antibiotic-free broilers」，到現在還是全球唯一一家拿到的公司嗎？
答：現在還是唯一。包括馬來西亞的「myOrganic」認證也是目前馬來西亞同業中唯一一家拿到的。其他同業拿不到的原因是它們做不到，它們沒有這個技術。
補充：這認證要養殖過程中一滴抗生素都沒用才有機會拿到
問題10：其祥拿到這麼多的認證，那在銷售上是不是也能夠賣比較高價？
答：如果是櫻花雞大概是差30多％，如果是蟲草雞價格可以差到1倍以上
問題11：其祥養雞是全程無抗生素，那公司在疾病的預防上有沒有什麼特別的措施？
答：
環境我們有顧的好這樣就比較不容易生病，如果以前的法說會有來聽我應該也有說過。我們是92年進去馬來西亞，一開始也是很傳統的方法養雞，就像一般農場這樣會對雞隻投藥。然後過個幾年後因為投藥的關係環境被破壞，這樣雞隻變的容易生病就變成一個惡性循環，這個環境被破壞的場就要再投很多藥物去控制不然很容易生病死亡。養無抗生素雞成本比較高，但是如果用長期10年以上的時間來看所有的開銷和雞隻的死亡率，其實養無抗生素雞成本沒有比較高。
問題12：其祥的產品在星馬市場和其他同業差不多價格來比是不是有什麼差異化？
答：當然有差，我們是屬於比較高端的市場。像新加坡金沙裡面的餐館和一些五星級、六星級飯店都用我們的雞。
問題13：剛剛簡報有提到其祥有拿到馬來西亞的清真認證(有這個認證才能打入回教徒市場)那印尼這個市場有考慮要進入嗎？另外面對泰國的正大集團(卜蜂集團)有什麼對應的策略？
答：印尼是沒什麼想法，但有考慮進軍中東。馬來西亞的清真認證是要求很高也是世界排名前幾名，連一個華人員工如果要外帶個叉燒飯到工廠吃都不行，被捉到是很嚴重的。泰國的正大我們主要是它們的客戶，當然也會是它們的競爭者，但各自經營的市場不同，我們比較高端。正大是一個國際性的龍頭集團，以前他們到不同國家會有不同品牌，現在都開始整合成同一個品牌。我們和它們距離很大，全世界像一些地區雛雞的種都控制在它們的手上。
問題14：在台灣養雞最怕就是禽流感，不曉得其祥在馬來西亞這邊會不會被禽流感、雞瘟這類疾病影響到？
答：我覺得應該不是什麼問題，因為從2004年馬來西亞發生禽流感後已經13年馬來西亞都沒有再發生禽流感，近幾年馬來西亞對禽流感的預防也是提升的很不錯。台灣近幾年禽流感都是發生在農曆年前後天氣比較寒冷的時候，但馬來西亞那邊氣溫相對穩定。再來是說其祥是封閉式養殖比較不會受到野生候鳥的傳染。另外馬來西亞的雞場大多都在深山裡面，每個雞竂都一對一對，那個距離其實都要開車才能到達，就不太可能會擴散。以其祥養殖規模這麼大又養殖了這麼多年，其祥整個防疫的SOP是很嚴格完整的，像人員進入雞場都是要消毒的，如果是進入種雞場的話甚至要噴藥水還要洗澡全身脫光消毒。車子的進出、鞋子都要先消毒過，每一批雞出來的時候雞舍都要先消毒過，下面的木屑整個都全部換掉，所以其祥防疫措施是相當嚴謹的。另外現在如果被檢出有禽流感的話，半徑3公里內範圍的雞場就會被控管暫停出貨，在3公里外的雞場還是可以正常營運，其祥的雞場是分散的並不是全部集中在一個地方。
問題15：馬來西亞之前如果發生禽流感會有補償機制，請問現在還有這個補償機制嗎？
答：還有，但那個補償很少。另外我們有買保險，禽流感是可以保保險的，只是那個保險也是有額度限制。
問題16：馬來西亞的人均GDP比新加坡少很多，這樣會不會造成其祥在馬來西亞的阻力？
答：我覺得不會，像在馬來西亞牛肉這麼貴他們都吃了。另外那個GDP數字也不一定準，因為在馬來西亞大部份都是華人繳稅，馬來西亞人比較少繳稅。(王總的意思是這樣算起來會低估馬來西亞的人均GDP)
問題17：因為公司近期一直在擴充產能，所以也造成公司的負債比一直拉高，未來國際利率有可能會升，這樣對公司會不會有什影響？還有就是公司擴充這麼多產能，未來需求跟不跟的上？會不會擴廠了以後營收也沒上來？
答：我認為這不會是問題，這是一間公司為了要求取未來業績成長前必要的過渡期，而且我們評估未來新加坡、馬來西亞市場都很看好，人口會大幅增加。而公司目前產能已經到達瓶頸，產能供不應求，所以我覺得對我們來講不會有什麼問題。
問題18：如果其祥未來想要垂直整合飼料的部份，能不能做到比跟正大集團拿貨還有規模效益，另外要做到有規模效益的投資要多大？
答：如果5畝地，一個月做4000噸的飼料出來就會有規模效益。至於要投資多大的話，我們2年前有做過評估，當然現在如果要蓋的話數字應該會不一樣。蓋一個月產量8000噸的飼料廠的話要投資馬幣3000萬
補充：①其祥的月用量是8000噸②馬幣:新台幣約1:7，所以馬幣3000萬約台幣2億1千萬元。
問題19：公司目前的營收動能就算用原幣別來看也是比較趨緩，想請問這主要的原因是什麼？去年的成長性比較強，今年的成長動能在那裡？
答：主要是因為我的硬體沒有到位目前還在蓋，剛才有講過新加坡的廠房要2018年第1季才會蓋好，擴充的360萬隻產能的肉雞場要今年第4季才能開始貢獻獲利，等這些都到位業績就會比較有成長性。其實如果你們有關心看我們的財報就知道其實我們一直很保守，那為什麼近期資本支出這麼大，就是我們覺得時候到了，目前的時機該是有比較大的投資的時候。所以今年算是沉潛期，明年業績動能會比較強。我們對其祥未來3~5年的前景是很有信心。
問題20：中國市場有考慮進入嗎？
答：中國市場我們努力了2~3年，中國市場如果做B toC(企業對消費者)，像用網購如淘寶這種就手續很簡便。如果是做B to B(企業對企業)，產品要賣到超市、大賣場這類手續就會很麻煩，所以中國市場還沒有進去。
問題21：公司未來有現金增資計劃嗎？
答：沒有，因為公司資金狀況沒有問題，需要資金的話一堆銀行一直和我們接洽要借我們錢，像最近的擴廠的資金就是從銀行借來的。
問題22：星馬市場雞價的波動情形？
答：新加坡不會，因為就是那十家在做沒有新進競爭者。新加坡要求比較高不是每隻雞都能進新加坡，雞價相對比較穩定，品牌雞更是完全不會，馬來西亞雞價波動度就比較大甚至有點看天(氣候)吃飯。
問題23：公司不是也有在賣蔬菜和海鮮，蔬菜我知道賣的不錯海鮮賣的怎麼樣？
答：其實那個營收不大，主要是為了一站式滿足客戶需求。因為我們一些餐廳客戶買雞也會買海鮮，我們就增加產品線也滿足客戶需求，目前營收不多。
法說會錄音檔下載網址(檔案大小90.5mb，長度66分鐘，前16分鐘為報告，後面50分鐘為Q&A)：
http://sync.hamicloud.net/_oops/steven_1752/r76(已無法下載)
法說會簡報檔下載網址：