工廠參訪篇
我曾跟一位目前正在香港金融業工作的友人聊天，知道港股的工廠參訪、業績會、路演(應該是像台灣的法說會)都是只給機構投資人參加，不開放給一般個人參加。在這次報名成功以前, 我有報名過東江集團(2283.HK)在今年4月份時辦的一場工廠參訪和其他活動都失敗。所以這次我抱著死馬當活馬醫的心態報名，結果10/18意外接到報名成功的通知讓我非常開心。我想可能因為東江從2018/6/15高點7.45港元，最低跌到2018/10/11的3.87港元(10/25我回到台灣後又再創新低3.8港元)，股價幾乎快腰斬變的相對比較冷門的關係，所以才讓我報名10/24這場工廠參訪成功。另外我為了增加報名成功的機率，這次報名時特別跟主辦單位說我是台灣的部落客兼財經作家，這可能也是報名成功的因素之一，如果真的完全是純散戶可能還是會再次被拒於門外。
過去4個月，東江股價受中美貿易戰疑慮和蘋果新產品AirPower未如預計的時間推出，甚至傳出可能AirPower不推出的傳言，讓它股價的跌勢很慘烈。帳面上迅速且巨額的損失，讓我倍感壓力。雖然找不到要賣東江的理由，但持股信心不免會動搖，一直天人交戰是不是出了什麼我不知道的問題？該不該保留實力停損賣出？不然怎麼會跌的這麼慘？我自己評估以東江的基本面，它的股價不應該是這種表現，它跌勢之慘烈讓我很渴望能有機會問公司的管理階層一些問題。可能是上天聽到了我的呼喚，給了我這次參訪的機會。
當天10/24早上8:25在香港中環郵政總局集合(離機捷香港站和地鐵中環站很近)，8:40左右搭乘照片中的大巴出發前往東江在中國大陸深圳的廠區。參加的人總共約20幾個人，從台灣來的只有我1個，而且我是唯一的個人投資者也就是台灣股市裡所謂的散戶。東江今年4月份那場工廠參訪，我從香港股市達人紅猴股評版主的文章得知，那場有近40人參加，比這次相對熱門很多。
半路到達邊境時還要過香港和中國的海關，流程就像過機場的海關一樣會驗護照和台胞證(因我是台灣人所以這樣驗，其他人都是快速通關)
車程+過海關總共歷時約2個小時，大概在上午10:40左右到達東江集團位於深圳的廠區
一進去先被帶到一間會議室，由張芳華先生(東江集團執行董事兼首席財務官)先簡單講話，然後放了一段旁白是普通話的東江簡介影片。
這段影片的最後還放了一首「東江之歌」的MV。旋律還蠻好聽的，歌詞的含意也不錯。聽了會有激勵員工士氣想要奮發向上，迎接美好未來的感覺。
看完影片後就開始導覽，下方照片右邊那位戴眼鏡、掛橘色吊牌、手放在玻璃板上的就是首席財務官(台灣的財務長)張芳華先生。
東江廠區的模型，整個東江廠區佔地很大
回台灣整理照片時，赫然發現螢幕上第2排最下方有我的名字^^，這次參訪連我在內總共有25個單位
東江的部份產品，有些產品因為保密的關係沒有展示出來
廠區參觀，包括模具及注塑的生產線。
這次工廠參觀有分廣東話組(約10幾人)和普通話組(包含我約7~8個)。還好主辦單位有這樣的安排，不然張芳華先生在講話時大多都是在講廣東話，他講的內容我大部份都聽不懂。整個參觀過程我就一直跟著帶領普通話組的一位湯先生，聽他的講解介紹、問他問題，然後別人問他問題時也一直跟在旁邊跟著聽。
廠方參觀完畢後就又回到會議室進行簡報以及Q&A時間。
Q&A及參訪重點整理：
１、東江直接出貨到美國的產品約佔總營收的7％，主要是出汽車模具給美國電動車廠商。受中美貿易戰影響2019年起會被課關稅25％，從訂貨到出貨約要一年的時間，客戶明年的訂單還是持續下單，因為另一家供應商報價高40％。東江為感念客戶的支持所以這批貨有主動減價5％。(這段回答因為是講廣東話我聽不懂，主要是參考香港股市達人紅猴股評這篇文章https://redmonkeyblog.blogspot.com/2018/10/25-oct-2018-2283.html?m=1&fbclid=IwAR0FID8frULRv4O3YkTQXuFdvDd2TXJf1D-T3SsGPjNYvBml9t-2QkwCP_s)
２、其他間接賣給美國客戶的商品，應客戶要求出貨到非中國的組裝廠，例如台灣的EMS廠，讓它變成台灣製而不是中國製就可以避開關稅問題。美國方面並不會因為成品裡面的零件有些是中國製的就對整個成品課關稅。
３、東江是生產模具和塑膠零組件，只佔客戶的部份成本，有的甚至佔的成本很微小。而且東江在挑選客戶時就有所篩選，只對價格敏感度很高的客戶東江比較不接，東江大多數的客戶在篩選供應商時，除了價格外也會對產品的品質、交期、服務、產能等等因素做綜合考量。
４、綜合上述幾點，所以目前中美貿易戰其實對東江而言影響有限。Q&A時間我有特別提問目前東江的在手訂單金額是多少？張芳華先生回答約9.6~9.7億元。東江過去在手訂單金額分別為2017年6月底為7.6億元港幣、2017年底7.9億港幣。2018年4月11億港幣(根據財通證券2018.7.25研究報告P.18)、2018年6月底9.2億港幣。所以目前9.6~9.7億港幣的在手訂單雖然沒創歷史新高，但也算是很不錯。和2017年同期約7.6~7.9億元相比年成長率至少20％。本來我看東江股價的跌勢這麼慘，懷疑東江的在手訂單金額可能受中美貿易戰的因素從6月底以來掉不少，現在看來是我多慮了。
５、因為預期中美貿易戰很可能不會在短時間內結束而會持續蠻久的，所以公司目前已經打算要去東南亞設廠。至於要去那裡設廠都還在評估當中，還沒確定。不過可以確定的是，因為「模具」的生產技術性很高，所以「模具」的部份一定會留在中國不會移到東南亞，因為當地很難找到足夠好和足夠多的工程師及高素質的員工。注塑的生產更多的是一些勞動的工作，所以會移到海外的產能就只有「注塑」的業務，然後派公司的工程師去海外廠進駐。
６、有開發到一家美國的新客戶NUSKIN(如果我沒聽錯的話，張先生講的應該是這家，台灣又叫做如新)。
７、東江原本預計2018~2019這2年注塑產能要提升50％，注塑機數量從300台增加至400~500台，目前增加注塑機台的進度並沒有受到中美貿易戰的影響而放緩，目前注塑機的數量已經快要達到400台。
８、目前營收佔比20％左右的汽車模具業務明年預計成長10％，佔比約21％的商業通訊(Polycom)會比較保守看待預計2019年下滑10％。佔比22％的手機及可穿戴裝置及13％的醫療護理業務，2019年預計成長20％。佔比11％的SmartHome智能家居部份預計成長不小於50％，至於佔比13％數字設備(Sandisk)及家電業務則會越來越下滑，以上是一個比較粗糙的成長預估。
９、毛利率上半年數字是31.5％，2018年全年估計毛利率會落在33％多一點點，2019年毛利率的目標則是希望能比2018年再有輕微的增長。上半年毛利率較同期下滑0.8％主因是因為有比較多的新客戶、新項目的投入，由於新項目的投入前期費用會比較大所以影響2018年上半年的毛利率。
１０、產品有70％是用美元來訂價，25％用歐元訂價，另外有5％用人民幣訂價，所以人民幣貶值對我們是有助益的。
１１、原本有2個打算要收購的目標公司在評估，後來因為中美貿易戰的關係股市表現不佳加上目標公司業績惡化，所以在9月份時暫時停止收購的談判，目前來看2019年應該也不會有收購案會進行。
１２、2018年初在東莞租了一個1萬多平方公尺的廠房，2018年6月在惠州租了一個接近2萬平方公尺的廠房，預計年底開始投產。如果可能，預計明年2019年在東南亞設一個注塑廠。
１３、惠州新增的這個廠房預計注塑產能增加10％，產值能讓總營收增加7％
１４、2018年上半年1.7億的投資，下半年2億多，合計近4億。其中3個億投注在注塑的工廠，1個億投注在模具的工廠。
１５、派息比率承諾是30％，不過過去都大致有超過40％，預計今年的股息水準估計也不會低於40％。
１６、單看注塑業務(約佔總營收67％)，8月份及9月份營業額都創新高。
１７、如果以競爭對手的實力而言，歐洲有些模具廠很有競爭力技術很好，和東江各有擅長領域。
１８、東江的其中一個主要對手Jabil並不做汽車模具
這次參訪有很多時候都是在講廣東話，因為聽不太懂，不然上面的內容可以整理的更豐富許多。
Q&A時間結束後就帶我們到東江廠區其他地方去閒晃
一個小池塘，還有養鴨子
菜園
足球場(據隨行的工作人員說，東江還有一個室內跟一個室外籃球場)
公司裡除了員工餐廳之外還有一家「康樂茶餐廳」，中午時公司就招待我們來這裡用餐，味道還蠻不錯的。不過雖然是在吃飯，同桌的人包括我還是一直把握時間在問問題。
結語：
來這趟真的是非常值得，排除了我心中的疑慮，增加不少持股信心，不然依近期這種跌法真的很難不讓人會胡思亂想。照目前在手訂單有9.6~9.7億港幣的水準，今年2018年我原先預估的獲利水準應該可以順利達標。以目前中美貿易戰東江的應對狀況而言，自己評估2019年獲利也持續維持成長的機率相當大。
當然自己也有考慮到是不是公司派講的很好聽，其實是在騙人，畢竟不論港股或台股，不正派的公司所在多有。但考量東江公司派持股達63％多相當的高，算是公司派利益和股東利益高度相關。過去績效一直不錯，財務體質也很好，過往發言沒有不良記錄，講的內容也很合理沒有不合邏輯的地方。再加上吃飯時，同桌的研究員聊天時說到，東江1~2年前就一直在講商務通訊的客戶Polycom(營收佔比21％)的業務會下滑(因為考慮現在網路很發達)，講了1~2年了結果Polycom的營收也沒掉下來。從這點看的出來，東江公司派講話還算蠻實在的。而且整個參訪過程，張芳華先生和隨行的2~3個東江的員工，在回答問題時表情和回答的語氣都很自然、專業而且沒有遲疑。除非張芳華和那2~3個員工的演技比金馬影帝梁朝偉還好，不然我是比較傾向相信公司派的說法，也就是中美貿易戰對東江雖然有影響但影響有限，目前都還在可以控制的範圍內。
其他篇：
花費總計：17868元
國泰航空來回機票：5817元、灝美中環飯店1晚：1869元、香港機場捷運來回車票650元、伴手禮(上環檸檬王)2790、吃1062元、迪士尼商品5480、其他雜費200元
飯店名字叫灝美中環但其實是在地鐵上環站，離上環A2出口走路30秒就到。附近還有很多美食名店，算是非常便利的飯店。以我去香港3次商務旅行的評比，舒適度 北角M1>灝美中環>灝美北角 地點：灝美中環>北角M1=灝美北角 另外2間的住宿環境可以參考我今年5月去參加東江股東會的這篇文章https://blog.xuite.net/steven_1752/twblog1/580431602
上環有名的檸檬王，離上環站不遠，口味不錯值得一買。
生記牛肉粥，我覺得比它的魚腩粥好吃，不像魚腩粥有點腥味。
