主辦單位：福邦證券
報告者：岱稜財務主管暨治理主管暨發言人 李怡君 小姐
簡報部份：簡報檔可至岱稜官網或公開資訊觀測站下載。
１、受惠美國子公司業績成長，美洲營收佔比持續提升，2021年佔26％，2022上半年佔30％。歐洲之前因為前2年疫情壓抑，2021佔比37％，2022受惠需求回籠，上半年佔營收40％。
２、岱稜熱燙箔705系列產品榮獲2022年第30屆台灣精品獎，705系列其實已經是推出超過20年以上的舊產品。那能獲獎的原因是因為我們改變配方，減少有機溶劑，增加水性溶劑讓產品比較符合綠色概念比較環保，減少對環境的傷害。
３、2017年起新產品冷燙系列，帶動業績成長。
４、2020年營收成長20％，這對我們這個產業來說是很高的成長，今年上半年營收也成長14％。
５、營業費用增加較多說明：去年上半年因為提列空污費補繳幾乎沒獲利，原本公司有訂定稅前獲利7％會給員工分紅，2％給董監酬勞。所以去年上半年就幾乎沒給。今年上半年獲利狀況良好，就有提列相關費用，這相關的費用金額就大約1400萬元。那這個並不是今年才這樣提列，而是過去的慣例。只是去年上半年沒提列，今年有提列所以才有差額。所以這是例行性支出，並不是我們額外花了什麼？另外就是我們有些訂單不是客戶自付運費，而是運費由我們自己承擔。這類訂單大多是銷往美國，而美國運費大概是從去年9月開始大幅拉升，所以這也是造成費用增加的原因之一。
６、業外收益主要是來自匯兌收益。
７、2022年第2季毛利率31.79％相當的高，除了產品組合及降低成本外，有部份原因是因為匯率，還有一部份原因是因為原物料報價有下滑所以也有幫助。
８、存貨增加原因，除了一方面營收銷量有增加，庫存當然也會跟著增加。另外就是美國子公司這幾年是我們營收主力的一個重點，過去美國的庫存在庫+海上大概是5個月。但是從去年以來經歷過幾次斷貨的危機。我們在美國的客人，如果你曾經有過斷貨的記錄，那它們就會降低對你的採買的金額。所以美國的部份，我們在備貨上是加強很多的。美國的備庫策略從以前的5個月加強到後來是7.5個月。那這個是造成我們資產負債表上庫存金額增加最主要的一個原因。
９、應收帳款增加的原因主要是因為營收增加，所以應收帳款自然也會增加。但是從週轉率來看，我們都還控制的還不錯。
１０、營收活動現金流比較少，主要的原因是因為庫存比較高的關係。因為目前航運的狀況已經舒緩了，所以這部份庫存調節的動作已經開始在做調整了。
１１、近10年都有在配發現金股利，公司在感恩各位股東的前提下，只要公司的現金流能夠支持，都會儘量配發股利。(註：岱稜2020、2021連續2年股利配發率都超過90％)
１２、基於環保發展循環經濟公司有研發出回收燙金箔，不過回收燙金箔的成本是原本燙金箔成本的2倍，客人也有點受不了。所以就技術擺好在那裡，等著客戶來做採買。
１３、關於Q3展望：
客戶端：營收可望延續上半年的高檔，目前匯率趨貶有利外銷報價。另外公司產品應用面廣泛且將迎接傳統耶誕節旺季。
成本端：主原料PET原膜因為供需失衡，報價其實對岱稜有利。另外國際油價波動已趨緩，近期溶劑的報價也有下來。那不管匯率或原物料價格都不是岱稜能控制的，但是我們會繼續發揮核心競爭優勢(加寬或加速)，降低單位生產成本。
問答部份：
問１、請問歐洲最近狀況很多，能源危機、塞港、河運受阻、歐元貶值，想請問對岱稜的影響為何？(我問的)
答：歐洲近來確實狀況很多，這些外部的因素我們比較沒有辦法去影響它們。但以我們公司來看，因為我們的產品面比較不是單一產業。相對比較多是應用在民生產品方面。我們在歐洲也不是單一經銷商而是很多經銷商，這些經銷商和我們應對的產品都多少有些不一樣，這些經銷商和我們做生意已經很久了。以最近來看的話，歐洲最近的這些狀況對我們公司影響是還好。但是以歐元來說是一定會有影響。我們以前歐洲客人是用美元報價，大概從2021年開始我們針對TOP10的客人只要是在歐元區的，我們都是用歐元報價。其實我們當時也知道歐元匯率趨貶，但還是這樣做的理由很簡單。如執行長說的，我的客人(經銷商)賺錢岱稜才會賺錢。那就讓經銷商只要擔心市場及客戶的問題，匯率的問題就大家一起來承擔。歐元貶值的問題岱稜從去年開始就一直面對到。但是其實我的毛利率並沒有什麼掉，那就是靠我們一直在降低我們的生產成本來因應。
那塞港和河運受阻這部份已經沒有什麼太大的影響了，供貨上都還算是順的。而且之前客人的備貨量是比較高的，所以這些狀況目前對客人來說並不會有什麼太大的影響。
問２、主要對手德國的廠商KURZ會不會因為上述因素供貨出現狀況而讓岱稜受惠？(我問的)
答：KURZ生產基地不是只有在德國，它在美國、馬來西亞和中國都有生產基地。當然它中國廠也有受到封城、限電的影響，德國廠也有受到上述因素的影響。但是它美國廠和馬來西亞廠規模也都蠻大的。那它是不是有受到影響？應該說目前市場上來說是有一點點影響。譬如說，是有一些只用KURZ產品的客戶會擔心貨源來源單一的問題，所以就有來詢問導入第二進貨來源的相關問題。那實際上岱稜能不能因此而受惠？目前還在持續觀察中。
問3、歐美經濟下滑的影響
答：我們的產品應用相對廣泛，很多都是應用在民生必需品，影響有限。舉個例子：像剛剛簡報中提到的冷燙系列產品營收比率今年目前是持穩在46％左右，看起來和去年的47％差不多，但其實裡面的內容差很多。冷燙有分為平版冷燙和窄幅冷燙，2021年疫情很嚴重的時候，所有旅遊都停止，大家都不出門。但是我冷燙的營收和比例都沒有掉，原因是因為2021年的窄幅冷燙大幅成長約3成。而窄幅冷燙主要是應用在標籤，有很多防疫產品就會用到。而今年2022年窄幅冷燙就有比較下來，可是今年冷燙比例也沒有掉下來。就是因為變成平版冷燙在成長，而平版冷燙主要就是應用在旅遊業活絡時會用到的包裝類的產品上面。我們產品應用比較廣泛，所以單一事件會有影響但影響有限。另外中國市場今年第一季我們沒有受到影響，但是第二季開始封城之後受到的影響就很大。那最近限電也有受到影響，不過並不是因為限電而不能生產被影響。而是我們一個很大的客人在四川，四川限電客人就不能生產就不會跟我們進貨。所以我們不是因為生產受影響，而是客人被影響。今年第二季就因此影響很大，像現在第三季了那個客人也還沒有完全恢復。
關於訂單的部份，今年上半年因為航運的關係。客人並不擔心我們供貨的問題，而是擔心航運的部份。所以客人的備庫其實都是有拉高的，那時客戶下單比較積極。而最近客人則是開始恢復正常下單的狀況，庫存也去化到正常狀況。
問４、空污費影響是否已經結束？
答：刑事方面和檢調的部份已經結束，所有相關的人都是緩起訴結案。民事方面和環保局的部份，我們是認為金額應該有可以合理爭取的空間，所以我們還在繼續爭取。(相關費用岱稜之前已經提列過了，所以如果真的有成功爭取到會對岱稜有利，沒爭取到也不會再對岱稜有什麼影響)。
問５、主要客戶是不是印刷廠？
答：我們的終端消費者是印刷廠沒錯，但我們有很多客人是經銷商。所以除了我們美國子公司、馬來西亞子公司和無錫子公司是直接對印刷廠客人，其其它的客人幾乎都是經銷商。
問６、歐美主要的競爭對手
答：我們最主要的競爭對手是德國的KURZ，我們是全球第二，KURZ是全球第一。另外還有像是美國ITW的foil部門也是。
問７、市佔率？
答：美國的市佔率我們目前是在23％左右，我們認為後面還有成長的機會。歐洲方面因為區域有很多就比較沒辦法一一說明。
問8、請問一下要用冷燙要有冷燙單元，那冷燙單元是你們公司在做的還是印刷機廠商在做的？不同品牌冷燙產品都能用嗎？還是有的冷燙單元就只能用你們家有的只能用別家的？(我問的)
答：是印刷機廠商在做的，有的印刷機本身就有含冷燙單元，有的是需要另外加裝。機器是通用的，我們家或別家的冷燙產品都可以用。
評論：
會後我和發言人李小姐聊到岱稜下半年的狀況，她是說岱稜以往正常接單能見度可能就大概半個月~1個月，月底時訂單大概可以看到隔月的中旬。像上半年那種客戶搶著下訂能看到3個月後訂單的異常狀況現在已回歸正常。在法說會中也提到客戶們也開始在調節庫存水位並恢復正常下單狀況，比較不會出現像上半年那樣搶下訂單的狀況。加上燙金箔產業的特性，岱稜今年下半年基本面要出現2021年和2022年上半年那樣強勁成長的現象應該會變的比較不容易。
不過從我之前的文章可知，岱稜基本面較過去幾年表現強勁的原因是結構性的(今年目前扣除匯率因素本業還是成長的)，並不是單純因為外在因素的短期現象。所以我相信未來岱稜的基本面應該還是能有不錯的表現並且仍有機會再進一步成長。畢竟岱稜持續在各種應用面上持續開發各種新產品，另外同業的持續衰弱(如ITW)也能讓岱稜受惠擴大市佔率。而且以岱稜目前的獲利水準、股價和過去的股息發放率來看，明年的現金股息殖利率應該還是值得期待。
感謝分享法說會內容，最近也在研究這檔個股